日本的连锁药店行业和我国一样，都经历了老龄化、医药分家、处方外流以及集中度提升的过程，研究日本药店的发展路径，对于我们深入了解医药零售行业的政策制定和发展趋势具有重要意义。本文将通过分析日本药店的发展历程，帮助投资者更好了解我国的医药零售行业。
1、日本药店的格局
日本药店包含调剂药局与药妆店，其中调剂药局分布在医院附近，主要销售处方药（必须凭执业医师或执业助理医师处方才可购买和使用的药品），药店内的药剂师根据处方进行配药，从产品销售来看，更贴近于我国的 DTP（直接面向患者提供更有价值的专业服务的药房，一般以销售抗癌药等高价值的药品）、院边店。日本的药妆店主要进行 OTC 药品、化妆品、生活用品等销售，更类似于我国大多数的连锁药店。从数量规模对比来看，2021年日本共有8.5万家左右药店，调剂药局数量约为6.3万家，占比为74%；药妆店数量约为2.2万家，占比为26%。但从销售额规模对比来看，2021年调剂药局销售额为85408亿日元，药妆店销售额为87134亿日元，可以看出。药局单店营收为9831亿日元，药妆店单店营收38822亿日元。尽管日本药妆店门店总量较调剂药局差距较大（仅为调剂药局的三分之一），但从零售额来看，仍能与调剂药局二分天下。
日本的调剂药局大多分布医院附近，是承接日本处方外流的主体。1992年后，日本医药分业改革政策发生一定变化，是日本医药分业的关键时间节点。日本每两年一次调整药品的出厂价，经过10多次调价，药价不断降低，逐步缩小药价差异。而对药房而言，毛利主要来自药品差价和医保补贴（调剂费和咨询费）。由于药品进销差价进一步降低，医疗机构从药品的获利逐步变得微薄。院外处方比例逐步提升。从1990年到2022年，药价逐年下降，医疗服务价格逐年上升。到2022年，日本医药分业率达到76.6%，而1992年时仅为14.1%。经过20多年的持续推进，日本的医药分家取得显著成效。处方迅速从医疗机构流向调剂药房，从而带动了调剂药局的快速发展。日本药剂师会数据显示，日本调剂药房的处方单量从1998年的4亿张，到2022年的8亿张，翻了2倍不止；配药金额也从1998年的1.89兆日元（901亿人民币）上升至2022年的7.48兆日元（3745亿人民币），复合年均增速为5.9%左右，成为医药行业里高增长的一颗明星。在此期间，虽然药品价格不断下降，调剂药局的毛利率也有所下滑，但是净利率变化不大，基本维持在2-4%。但调剂药局的集中度相对较低，Top10 家的门店数量市场占有率约16%（营业额市场占有率约18%），主要是药局分布在院边，地理占位的先发优势更为重要，导致市场集中度提升的逻辑并不显著，但随药品需求逐步由院边店向社区店流动，布局较广的药店/药妆店龙头或将占据更多市场份额。
日本的药妆店主要进行OTC等药品、化妆品、生活用品等销售，从其门店分布与增长驱动（主要分布在社区而非院边、销售药品以非处方药为主、收入增长来自门店拓展与产品结构调整）来看，更类似于我国的连锁药店。而日本连锁药店的行业驱动：
（1）门店数量稳步增长，日本连锁药店的收入增速与门店数量增长具有高相关性（除去经济、政策波动的突发式影响）。2010-2021年。日本连锁药店CR10市占率由45%提升至68%，集中度持续快速提升。
（2）重视调配药剂业务，承接处方量增长，带来同店高增长。为扩展产品结构、带来收入增量，各大药店积极并购拓展调剂门店，2016-2021年日本连锁药店处方配药销售额由7849亿日元提升至12577日元，占总处方销售额的比例由10.9%提升至17.1%，连锁药店处方量快速增长，拉动单店收入提升。
2、日本药店的发展对我国药店的借鉴意义
通过对比日本药店龙头，尤其是通过Cosmos的发展，可以看出Cosmos的市占率并不是最高，但因其扩张速度最快，估值远超其他龙头药店，这说明长期门店数目的持续快速增长，覆盖区域的稳定扩张是投资的重要逻辑，药店的可复制性评估十分重要。Cosmos的快速发展主要通过门店的快速扩张与低价获客。从门店数量来看，2006-2016年Cosmos门店数量持续高增长，由234家快速增长至827家（门店数量CAGR14%），即使与大幅并购扩张的龙头Welcia（2008-2016年门店数量CAGR13%）相比，仍处于门店数量高增长状态，快速门店扩张拉动公司市占率与股价的快速提升，2021年Cosmos市占率已居日本药妆前三。从产品结构看，Cosmos主要通过日常生活需求较高的食品进行获客，食品毛利率相对较低但引流作用强（Cosmos毛利率相对较低），2008-2022年Cosmos的单店收入与净利率均高于Welcia。
此外在日本社区取药、家中就医等需求的快速增长下，日本连锁药妆店快速布局处方调剂市场。Welcia 为日本第一大连锁药妆店，2016-2022年加速调剂处方的拓展，拉动单店收入增长。从产品结构看，Welcia处方配药收入占比提升趋势显著，2016-2022年，Welcia处方配药收入占比由16%提升至20%；从门店数量看，Welcia加速了调剂并设店铺的并购扩张，2019-2022年，调剂并设店铺数由1437家快速增长至2019家，调剂订单的增长也拉动了公司单店收入的快速提升，2015-2022年公司单店收入由3.59亿日元/年快速提升至4.14亿日元/年。2021年Cosmos的横山英昭代表取締役也表示打算正式加入从未涉足的处方调剂配药领域。处方配药具有较大市场空间与较好引流作用，对同店提升非常明显。
对比之下，我国连锁药店的发展正处于集中度提升和处方外流新增驱动的主旋律之中。
(1)2022年国内零售药店数量较2021年继续增长2.5万家至61.2万家，连锁率提升至58%，行业整合态势持续。而国内连锁药房百强企业2022年销售额提升到2800亿元，同比增长率达13.7%，明显高于2022年行业平均增速的6.8%，体现出行业头部公司的优势效应。但截至2022年年底，百强连锁公司的销售额仍仅占行业总体55.8%，十强公司占比仅30.9%。考虑到百强企业的门店数量13.62万家，仅占全国药店总数22%，我们认为百强企业凭借强大的网点布控能力、先进的经营理念、较高的企业运营水平、成熟的供应链体系和其他资源的调配能力随着扩张加快仍有较大发展空间。
(2)与日本连锁药店初期较少布局处方调剂业务不同，我国连锁药店处方药收入占比较高，也在院边店、DTP 等有更早的布局，对处方外流的承接能力更强。参考日本处方外流期调剂药局门店数量与收入爆发式的增长，2005-2015年日本处方外流速度已有所放缓，其调剂药局公司 Nihon Chouzai 收入仍有约15%的同比增长（高于日本药品行业约0.5%的增速），处方外流带来日本调剂药局收入与估值提升。随着2023年国家医保局发布的《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》在各省的落地，具有门诊统筹资质将成为药店获客的核心竞争之一，并有望拉动店内其他品类的销售增长，具有与属地医保对接优势以及规范管理的连锁龙头药店将受益明显。
